事件：永泰能源发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年全年公司实现营业收入301.20 亿元，同比下降15.29%；归母净利润为22.66 亿元，同比增长18.67%。2024 年一季度，公司实现营业收入73.21 亿元，同比增长3.58%；归母净利润为4.67 亿元，同比增长11.41%。

煤炭业务：产销量稳健爬升，产能扩张高效落地。

2023 年(nian)，集(ji)团(tuan)(tuan)山(shan)西(xi)山(shan)西(xi)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)使(shi)用(yong)(yong)(yong)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)业(ye)务(wu)(wu)领域量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)产(chan)供(gong)流(liu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)续延上(shang)涨(zhang)状况(kuang)，山(shan)西(xi)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)使(shi)用(yong)(yong)(yong)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)收获量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)为(wei)1297.23 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)，的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)幅度期(qi)(qi)(qi)上(shang)涨(zhang)17.58%，这(zhei)(zhei)里面精煤(mei)(mei)(mei)收获量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)328.99 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)，的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)幅度期(qi)(qi)(qi)走(zou)低2.30%；山(shan)西(xi)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)使(shi)用(yong)(yong)(yong)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)流(liu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)为(wei)1299.37 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)，的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)幅度期(qi)(qi)(qi)上(shang)涨(zhang)17.98%，这(zhei)(zhei)里面精煤(mei)(mei)(mei)流(liu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)327.6 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)，的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)幅度期(qi)(qi)(qi)走(zou)低3.27%。2024 年(nian)一期(qi)(qi)(qi)度，集(ji)团(tuan)(tuan)精煤(mei)(mei)(mei)产(chan)供(gong)流(liu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)慢慢回歸正常情况(kuang)下技术水平，收获量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)67.44 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)，的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)幅度期(qi)(qi)(qi)上(shang)涨(zhang)8.63%；流(liu)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)61.78 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)，的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)幅度期(qi)(qi)(qi)上(shang)涨(zhang)7.42%。受(shou)中(zhong)游(you)需求量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)走(zou)弱的(de)(de)(de)影响(xiang)，山(shan)西(xi)山(shan)西(xi)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)使(shi)用(yong)(yong)(yong)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)收费(fei)保持压(ya)力(li)管道(dao)，集(ji)团(tuan)(tuan)2024 年(nian)一期(qi)(qi)(qi)度山(shan)西(xi)山(shan)西(xi)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)使(shi)用(yong)(yong)(yong)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)业(ye)务(wu)(wu)领域量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)销量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)薪(xin)(xin)资效(xiao)益为(wei)21.80 万(wan)(wan)(wan)亿，的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)幅度期(qi)(qi)(qi)走(zou)低18.15%。集(ji)团(tuan)(tuan)所(suo)属的(de)(de)(de)海则(ze)滩煤(mei)(mei)(mei)厂顶(ding)目(mu)全部破土动工(gong)建设(she)规划(hua)(hua)，纵向市政工(gong)程进(jin)度计划(hua)(hua)方(fang)案起步，计划(hua)(hua)方(fang)案2026 年(nian)三第(di)三第(di)上(shang)半年(nian)配备出煤(mei)(mei)(mei)条件，2027 年(nian)完(wan)成任务(wu)(wu)达产(chan)。海则(ze)滩煤(mei)(mei)(mei)厂能(neng)源储量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)11.45 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)，产(chan)地创新型所(suo)有(you)用(yong)(yong)(yong)煤(mei)(mei)(mei)及(ji)发动机煤(mei)(mei)(mei)，修编完(wan)成任务(wu)(wu)后产(chan)能(neng)利用(yong)(yong)(yong)率力(li)争(zheng)改(gai)善至(zhi)1000 千(qian)万(wan)(wan)(wan)吨(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右(you)(you)(you)/年(nian)。经集(ji)团(tuan)(tuan)初阶段记算(suan)，开工(gong)建设(she)后可完(wan)成任务(wu)(wu)年(nian)每(mei)天的(de)(de)(de)运营薪(xin)(xin)资效(xiao)益约90 万(wan)(wan)(wan)亿、净盈利润(run)约44 万(wan)(wan)(wan)亿，同心同德集(ji)团(tuan)(tuan)煤(mei)(mei)(mei)电一梯化进(jin)步筑起基础(chu)框(kuang)架。

电力业务：煤电互补成果显著，装机新增凸显优势。

2023 年(nian)，平(ping)(ping)台(tai)用电(dian)业务量(liang)(liang)达成运营(ying)薪水(shui)167.11 上(shang)亿(yi)元，比提(ti)(ti)(ti)高(gao)率(lv)(lv)(lv)提(ti)(ti)(ti)高(gao)6.28%；得益(yi)于煤炭使用量(liang)(liang)房价(jia)下降(jiang)，销(xiao)售代价(jia)影(ying)响，运营(ying)代价(jia)比提(ti)(ti)(ti)高(gao)率(lv)(lv)(lv)影(ying)响11.18%，撬动纯收益(yi)率(lv)(lv)(lv)比提(ti)(ti)(ti)高(gao)率(lv)(lv)(lv)提(ti)(ti)(ti)高(gao)17.55pct。电(dian)池(chi)(chi)(chi)电(dian)池(chi)(chi)(chi)存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)显(xian)示领域(yu)，2023 年(nian)平(ping)(ping)台(tai)成功(gong)发(fa)电(dian)池(chi)(chi)(chi)电(dian)池(chi)(chi)(chi)存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)显(xian)示373.49 亿(yi)Kw时(shi)，联网(wang)电(dian)池(chi)(chi)(chi)电(dian)池(chi)(chi)(chi)存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)显(xian)示353.96亿(yi)Kw时(shi)，较(jiao)本年(nian)各(ge)用提(ti)(ti)(ti)高(gao)4.16%和(he)4.10%；2024 年(nian)二第(di)(di)一(yi)季季度发(fa)售量(liang)(liang)电(dian)池(chi)(chi)(chi)电(dian)池(chi)(chi)(chi)存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)显(xian)示小幅(fu)添加(jia)，成功(gong)发(fa)电(dian)池(chi)(chi)(chi)电(dian)池(chi)(chi)(chi)存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)显(xian)示99.99 亿(yi)Kw时(shi)，联网(wang)电(dian)池(chi)(chi)(chi)电(dian)池(chi)(chi)(chi)存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)显(xian)示94.70 亿(yi)Kw时(shi)，较(jiao)环(huan)比生长各(ge)用提(ti)(ti)(ti)高(gao)14.15%和(he)14.23%。一(yi)键(jian)电(dian)脑(nao)装(zhuang)机系统领域(yu)，2023 年(nian)平(ping)(ping)台(tai)有丹阳中(zhong)鑫华海保(bao)持权，添加(jia)了一(yi)键(jian)电(dian)脑(nao)装(zhuang)机系统存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)15万Kw早已于2023 年(nian)5 月(yue)动工，总一(yi)键(jian)电(dian)脑(nao)装(zhuang)机系统存储(chu)(chu)(chu)量(liang)(liang)翻过900 万Kw大幅(fu)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)至918.44 万Kw，比提(ti)(ti)(ti)高(gao)率(lv)(lv)(lv)提(ti)(ti)(ti)高(gao)2.38%，进第(di)(di)一(yi)步增強(qiang)平(ping)(ping)台(tai)核心理念竞争性力。

储能业务：全产业链架构有序完善，新质生产力加速构建。

2023 年(nian)(nian)厂(chang)家(jia)着力(li)点力(li)促(cu)储(chu)蓄能(neng)量(liang)(liang)(liang)创新发展，投(tou)资(zi)品(pin)(pin)牌投(tou)建各(ge)等方面(mian)，厂(chang)家(jia)分属的(de)(de)敦煌市汇宏煤业(ye)发掘(jue)较(jiao)(jiao)少厂(chang)家(jia)6000 吨(dun)/年(nian)(nian)高纯五钝化二钒(fan)选冶生产(chan)(chan)加工(gong)线(xian)（八期3000 吨(dun)/年(nian)(nian)）已在(zai)2023 年(nian)(nian)6 月底如(ru)时复(fu)(fu)工(gong)仪式(shi)投(tou)建，预测2024 年(nian)(nian)一整年(nian)(nian)度复(fu)(fu)工(gong)，达生完孩子(zi)将(jiang)占领(ling)(ling)内地(di)石煤提钒(fan)20%上(shang)下(xia)领(ling)(ling)域的(de)(de)占比；厂(chang)家(jia)分属的(de)(de)张家(jia)港德泰(tai)储(chu)蓄能(neng)量(liang)(liang)(liang)武(wu)器较(jiao)(jiao)少厂(chang)家(jia)1000MW 全(quan)钒(fan)液流动(dong)力(li)充电电池(chi)储(chu)蓄能(neng)量(liang)(liang)(liang)武(wu)器生产(chan)(chan)制造国防教(jiao)育(yu)基地(di)（八期300MW）已在(zai)2023 年(nian)(nian)6 月底如(ru)时复(fu)(fu)工(gong)仪式(shi)投(tou)建，八期投(tou)资(zi)品(pin)(pin)牌预测2024 年(nian)(nian)一整年(nian)(nian)度复(fu)(fu)工(gong)，达生完孩子(zi)将(jiang)占领(ling)(ling)现今内地(di)全(quan)钒(fan)液流动(dong)力(li)充电电池(chi)10%上(shang)下(xia)领(ling)(ling)域的(de)(de)占比。产(chan)(chan)品(pin)(pin)量(liang)(liang)(liang)抓(zhua)取各(ge)等方面(mian)，厂(chang)家(jia)在(zai)股(gu)本并购重组拿(na)到了(le)河(he)北省省石台县龙(long)岭(ling)钒(fan)矿采掘(jue)权，增高了(le)平均水(shui)平质量(liang)(liang)(liang)0.93%、初审核(he)实134.74 万吨(dun)级(ji)的(de)(de)五钝化二钒(fan)产(chan)(chan)品(pin)(pin)量(liang)(liang)(liang)量(liang)(liang)(liang)，进(jin)几步加高了(le)厂(chang)家(jia)在(zai)一流钒(fan)矿产(chan)(chan)品(pin)(pin)量(liang)(liang)(liang)上(shang)的(de)(de)强势(shi)。

盈利预测与估值

他(ta)们(men)保(bao)(bao)守估计公司的2024-2026 年达成(cheng)归母净收益润26.73/28.9/30.7 亿元人民币，增(zeng)(zeng)长率额增(zeng)(zeng)长额17.96%/8.13%/6.25%；EPS 为(wei)0.12/0.13/0.14 元，相(xiang)匹配PE 为(wei)11.22/10.38/9.77 倍，保(bao)(bao)护(hu)“定增(zeng)(zeng)”定级。

风险提示

煤价下滑超预想(xiang)(xiang)结(jie)果(guo)；山西(xi)煤炭(tan)出产量敌不过预想(xiang)(xiang)结(jie)果(guo)；钒液流电(dian)池板产品深入推进(jin)敌不过预想(xiang)(xiang)结(jie)果(guo)。