事件描述

企(qi)业(ye)上线2024 年(nian)三第(di)一季度情(qing)况汇报(bao)：2024 年(nian)1-9 月，企(qi)业(ye)体(ti)现开店总创收223.73万亿，环(huan)比(bi)(bi)增长(zhang)增长(zhang)率(lv)(lv)变(bian)(bian)动(dong)(dong)(dong)+1.80%；体(ti)现归(gui)母纯纯利润(run)空(kong)间润(run)14.64 万亿，环(huan)比(bi)(bi)增长(zhang)增长(zhang)率(lv)(lv)变(bian)(bian)动(dong)(dong)(dong)-9.85%；扣非后(hou)归(gui)母纯纯利润(run)空(kong)间润(run)13.96 万亿，环(huan)比(bi)(bi)增长(zhang)增长(zhang)率(lv)(lv)变(bian)(bian)动(dong)(dong)(dong)-13.67%；经营者(zhe)活動制造的外币数(shu)据流量净额(e)48.11 万亿，环(huan)比(bi)(bi)增长(zhang)增长(zhang)率(lv)(lv)变(bian)(bian)动(dong)(dong)(dong)-1.98%；总体(ti)每一股(gu)效(xiao)率(lv)(lv)0.0660 元/股(gu)，环(huan)比(bi)(bi)增长(zhang)增长(zhang)率(lv)(lv)变(bian)(bian)动(dong)(dong)(dong)-9.71%；加权(quan)平(ping)均值(zhi)(zhi)平(ping)均值(zhi)(zhi)债务效(xiao)率(lv)(lv)比(bi)(bi)率(lv)(lv)3.12%，环(huan)比(bi)(bi)增长(zhang)增长(zhang)率(lv)(lv)减掉0.5 个点。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

综合特别注意(yi)厂(chang)(chang)家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)知道海则滩(tan)煤(mei)(mei)近(jin)展及2026 年(nian)销售(shou)量量对象，且(qie)电(dian)业业务(wu)量部门利(li)润率升降，保守(shou)估计厂(chang)(chang)家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)2024-2026 年(nian)EPS 分开(kai) 为0.09\0.11\0.14 元(yuan)(yuan)，匹配(pei)厂(chang)(chang)家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)11 月5 日期货收(shou)盘价1.54 元(yuan)(yuan)，2024-2026 年(nian)PE 分开(kai) 为16.9\14.0\11.0 倍(bei)。厂(chang)(chang)家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)始终“煤(mei)(mei)电(dian)为基、储能(neng)电(dian)池为翼”的进展竞争战(zhan)略，焦煤(mei)(mei)业务(wu)量部门高利(li)润率接续，电(dian)业板加盟(meng)收(shou)益调(diao)节，内(nei)生性与外加孩(hai)子成长数据(ju)同步推动，且(qie)厂(chang)(chang)家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)强调(diao)股东的合适回馈，积极向上实现回购规划，坚持(chi)寄(ji)予“持(chi)股-A”加盟(meng)定级。

风险提示

宏观政(zheng)策文(wen)件(jian)经济实惠增长速(su)率敌不过目(mu)(mu)标(biao)目(mu)(mu)标(biao)收益(yi)投(tou)资(zi)隐(yin)患(huan)(huan)；新疆煤炭(tan)市(shi)场价超目(mu)(mu)标(biao)目(mu)(mu)标(biao)收益(yi)上(shang)行投(tou)资(zi)隐(yin)患(huan)(huan)相关行业政(zheng)策文(wen)件(jian)搬(ban)家导至资(zi)源(yuan)英文(wen)PCR扩增并且 海(hai)则滩煤业投(tou)建敌不过目(mu)(mu)标(biao)目(mu)(mu)标(biao)收益(yi)投(tou)资(zi)隐(yin)患(huan)(huan)；卫生产出(chu)投(tou)资(zi)隐(yin)患(huan)(huan)；供电局(ju)市(shi)场价投(tou)资(zi)隐(yin)患(huan)(huan)；国.际(ji)源(yuan)油(you)市(shi)场价起伏导至的(de)石(shi)油(you)化工贸易(yi)服(fu)务(wu)投(tou)资(zi)隐(yin)患(huan)(huan)等。