投资要点
事件
日前(qian)，永泰电力能(neng)源(yuan)能(neng)源(yuan)公(gong)布2024 年(nian)(nian)一年(nian)(nian)后(hou)度(du)情(qing)况(kuang)汇报，2024 年(nian)(nian)1-6 月(yue)集(ji)(ji)团保证(zheng)关(guan)业(ye)利(li)(li)益(yi)(yi)145.1两6亿，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)3.80%，保证(zheng)归母(mu)经营(ying)(ying)数(shu)(shu)据(ju)收(shou)(shou)入(ru)来源(yuan)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)益(yi)(yi)润(run)11.89 6亿，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)17.45%，税(shui)前(qian)列支(zhi)非(fei)常性(xing)损益(yi)(yi)后(hou)归母(mu)经营(ying)(ying)数(shu)(shu)据(ju)收(shou)(shou)入(ru)来源(yuan)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)益(yi)(yi)润(run)为11.12 6亿，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)10.66%。综上(shang)所述经营(ying)(ying)数(shu)(shu)据(ju)收(shou)(shou)入(ru)来源(yuan)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)益(yi)(yi)润(run)指标值(zhi)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)通(tong)常系前(qian)一年(nian)(nian)后(hou)集(ji)(ji)团电力能(neng)源(yuan)产(chan)量(liang)适度(du)提(ti)高(gao)(gao)(gao)，三费相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)少，纯利(li)(li)益(yi)(yi)相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)引起(qi)。单(dan)看2.一季度(du)，2024 年(nian)(nian)Q2 集(ji)(ji)团保证(zheng)关(guan)业(ye)利(li)(li)益(yi)(yi)71.91 6亿，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)4.02%，保证(zheng)归母(mu)经营(ying)(ying)数(shu)(shu)据(ju)收(shou)(shou)入(ru)来源(yuan)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)益(yi)(yi)润(run)7.23 6亿，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)21.71%，税(shui)前(qian)列支(zhi)非(fei)常性(xing)损益(yi)(yi)后(hou)归母(mu)经营(ying)(ying)数(shu)(shu)据(ju)收(shou)(shou)入(ru)来源(yuan)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)益(yi)(yi)润(run)6.416亿，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)以往(wang)(wang)持(chi)续(xu)提(ti)高(gao)(gao)(gao)9.67%。
煤炭板块：煤炭产销下降利润承压，海则滩项目全面进入二期工程2024 年1-6 月公司原煤产量598.20 万吨、同比下降1.11%，销量592.23 万吨、同比下降2.68%；洗精煤产量147.54 万吨、同比下降9.36%，销量143.89 万吨、同比下降8.68%；吨煤售价807.68 元/吨，同比下降12.09%，吨煤销售成本369.62元/吨，同比下降2.99%；煤炭业务毛利率为54.24%，同比下降7.33%。
2024 年(nian)然后月(yue)度(du)，品牌保(bao)证(zheng) 煤(mei)(mei)(mei)(mei)质产(chan)出量(liang)358.68 千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)(zhang)上(shang)升(sheng)时(shi)(shi)(shi)2.16%，卖能力排(pai)(pai)行354.81千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)(zhang)上(shang)升(sheng)时(shi)(shi)(shi)3.26%；洗精煤(mei)(mei)(mei)(mei)产(chan)出量(liang)80.10 千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)(zhang)上(shang)升(sheng)时(shi)(shi)(shi)20.46%，卖能力排(pai)(pai)行82.11千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)(zhang)上(shang)升(sheng)时(shi)(shi)(shi)17.93%；吨(dun)(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)(mei)卖价733.84 元(yuan)/吨(dun)(dun)(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)(zhang)上(shang)升(sheng)时(shi)(shi)(shi)0.28%；吨(dun)(dun)(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)(mei)卖成本费349.54 元(yuan)/吨(dun)(dun)(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)(zhang)上(shang)升(sheng)时(shi)(shi)(shi)5.07%，；煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭能源(yuan)业务流程(cheng)毛利额比(bi)率为(wei)52.37%，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)(zhang)上(shang)升(sheng)时(shi)(shi)(shi)2.79%。海则滩矿山(shan)建没(mei)活动(dong)五期公(gong)程(cheng)较进度(du)表推迟一(yi)些月(yue)到位，己经(jing)(jing)逐(zhu)步入驻 2 期公(gong)程(cheng)建筑(zhu)。建没(mei)活动(dong)进度(du)表2025 年(nian)到位最主(zhu)要的公(gong)程(cheng)建没(mei)；2026 年(nian)6 月(yue)首采工作上(shang)面投(tou)入使用，估计曾经(jing)(jing)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)300 千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)；2027 年(nian)一(yi)月(yue)度(du)做(zuo)好联合(he)技术试旋转(zhuan)，保(bao)证(zheng) 曾经(jing)(jing)投(tou)入使用即达产(chan)，估计曾经(jing)(jing)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)1,000 千(qian)(qian)吨(dun)(dun)(dun)(dun)。
电力板块：电力业绩显著提高，推动公司归母净利润增长2024 年1-6 月发电量193.65 亿千瓦时，同比增加13.44%；售电量183.56 亿千瓦时，同比增加13.55%。2024 年第二季度实现发电量93.67 亿千瓦时，同比上升12.69%；售电量88.87 亿千瓦时，同比上升12.85%。公司发电机组主要是燃煤机组，电力业绩提高主要是河南燃煤发电业务，第二季度发电量同比上升23.91%，售电量同比上升24.15%，帮助公司在煤炭产销下降的情况下实现营业收入正增长。
储能板块：有序推进全钒液流储能全产业链战略布局，打造公司增长新引擎公司储能项目推进全产业链战略布局，上游方面，公司拥有优质五氧化二钒资源量158.89 万吨，正依托资源优势同步拓展电解液制备能力，对汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线进行优化，应用短流程先进技术就地直接制备电解液，有效降低成本。科研方面，截至6 月底，公司已授权、受理储能专利合计23 项，其中：发明专利18 项、实用新型专利5 项。下游方面，依托核心技术和研发优势，公司持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。其中：1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。
盈利预测与估值
单位(wei)炼焦(jiao)煤资源的(de)品牌(pai)稀缺性强，茶叶市场价茶叶企业改革程(cheng)度较高，时煤电(dian)模(mo)块相容，有效果满(man)足煤炭能(neng)源和(he)电(dian)力工司模(mo)块在运营(ying)进程(cheng)中时期(qi)性故(gu)障，对煤电(dian)茶叶市场价时期(qi)性浮动带来降低做用，时加(jia)之单位(wei)积极态度引领钒(fan)液流充(chong)电(dian)电(dian)池战略布局，未(wei)来的(de)发展成长发育性强。我预测2024-2026年，单位(wei)归母净收入润24.79/27.81/30.11 上亿元，对照(zhao)EPS 分开(kai) 为0.11/0.13/0.14 元，对照(zhao)PE 分开(kai) 为9.50/8.47/7.82，能(neng)维持(chi)“定(ding)增”评定(ding)。
风险提示：
微电(dian)网法(fa)(fa)律法(fa)(fa)规推(tui)动(dong)了不抵预期(qi)目标隐(yin)患；安会出产隐(yin)患；炼焦煤价(jia)定期(qi)急跌隐(yin)患。
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